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资讯 1 18 中文网 1810 冯梦晓 562919 冯梦晓:2015年度棉花轮出分析与2016年度政策建议 2016-09-05 16:43:41 chenmy
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冯梦晓:2015年度棉花轮出分析与2016年度政策建议   
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2016-09-02    条评论

2015年度步入尾声,9月份的轮出成为链接新旧棉花年度的桥梁纽带。2016年度中期仍将实施国储棉大规模出库政策。分析2015年度轮储有助于2016年度轮储政策的制定。

2015年度国储棉轮出政策功不可没

本次国储棉轮出成功抵御了中国不断扩大的外纱进口。201511月,外纱进口同比下降2.9%。这是,自2011年度以来,我国外纱进口首次月度同比下降。在我国持续5年不断扩大的外纱进口规模,止步于本年度。截至20167月,2015年度以来我国外纱进口同比下降11.8%

从本次国储棉轮出政策的酝酿到公告正式发布,是政策与市场交流的一次尝试,意味着棉花市场宏观治理的政策制度框架初步形成。随着本次轮储政策的酝酿,特别是市场了解到国内外棉花现货市场平均价格有望成为轮出底价,为应对中国国储棉可能出现的大规模低价出库,国内外棉花贸易商纷纷抛售库存,纺纱企业压缩棉花原料库存。中国和印度棉花现货价格在201512月均呈现下跌和走弱态势,直至20163月末、4月初触底。期间,中、印棉价下跌幅度分别为9.35%5.84%。通过不同形式的会议平台和决策机制,实现了宏观审慎管理的预期效果,政策制定与市场主体之间,形成快速、有效的信息交流渠道。棉花市场宏观治理的政策制度框架初步形成。

201653之后,国储棉轮储与市场采购,形成“1对多”格局。本次轮储政策最大限度考虑到市场各方主体利益以及整体需求的可承受能力。出库周期覆盖盛夏高温高湿季节,仓库作业安全隐患风险级别高企,执行部门放弃周六、日休假,竭尽全力。尽管如此,市场仍有抱怨。

53国储棉开始出库。此时,国内外棉花自由贸易市场上,国外棉花现货库存较低,国内市场基本干涸,国储棉出库基本代替市场供给角色。

与干涸的市场相比,为国储棉出库加温助热更为强劲的推手是:全球大宗商品市场行情大逆转。2015年末至2016年初,全球金融市场沉闷、黯淡,机构陷入流动性泛滥与资产荒消极漩涡。随着中国供给侧改革政策推进,去库存后大宗商品市场供求平衡关系将走向平衡,其市场效应的预期,成为全球金融市场难得投资机会。包括棉花在内的大宗商品市场持续5年之久的单边下跌行情触底反转。期货市场行情大逆转意味着,期、现货市场主体人群的大幅增加,人气爆棚。本次国储棉出库,贸易商被纳入参加竞拍名单,在一定程度上放大了市场容量、加快了价格变化速度,强化了市场信息分散、多样、复杂和瞬息万变的特征。国储棉出库供给投放之初,频频呈现出库的棉花快速“消失”于市场汪洋之中,市场持棉惜售,加剧市场紧张。

多重因素叠加下,在市场采购面前,国储棉的有形与市场的无形,陷入“1对多”悬殊而被动的格局。仓库有限的作业空间和设施,以及特别的棉花检验方式制约着出库流量,进一步凸显了“1对多”的纠结和力不从心。

2015年度轮储,每天成交量在2.5-1.5万吨的为最多数工作日,占比达48.84%截至2016831,本次国储棉轮出已历时86个工作日,累计成交204.40万吨。成交量达到2-2.5万吨和2-1.5万吨区间工作日较多,均为21个工作日,在86个工作日中占比为24.42%,达成成交量2.5-1.5万吨的占比为48.84%;成交量大于和等于3万吨的有19个工作日,占比22.09%;成交量为2.5-2.9万吨的有11个工作日,占比为12.79%;成交量为2.9-3万吨的有10个工作日,占比11.63%;成交量为1.5-1万吨和不足1万吨的均有2个工作日。

2016年度市场基本情况

全年度棉花资源产不足需。未来天气很关键,目前,新疆棉花长势基本向好。6月份国家棉花市场监测系统发布的数据显示,新年度全国棉花产量预计为483.9万吨,新疆产量374.4万吨,2016年度产需缺口271万吨。

一般情况下,年度之初出现卖棉难的概率不大。新疆目前棉花库存较为稀缺,当地棉纺织企业期待棉花采购。棉花收购企业之间的博弈早已开启,不少企业计划不失时机,拿到合适的棉花资源。

假设市场供给主体倾向于在20173月前形成收益、落袋为安,上半年度棉花市场资源供大于求的矛盾将得以强化。后期若中国棉花产量不低于470万吨,全球棉花长势不出现大的灾害,结合国储棉轮出延至9月底政策,以及前期政策20173月开始轮出的安排,201610-20172月的5个月,棉花市场月度平均供应量将超过100万吨,对于月度不足65万吨的消费水平而言,供给大于需求的压力较为突出。这一压力对市场形成利弊两方面影响:有利于年度之初市场底部的夯实,为全年度行情形成前低后高的慢牛态势打下基础;弊端是,若市场主体为实现短期利益,避免与国储棉出库形成交集,压低市场价格,快购快销。由此,人为挤压市场资源覆盖时间和空间,加大全年度资源供应的非均衡水平。再一个,面对3月国储棉启动出库,正常年份纺织企业元旦、春节的备货补库采购,其力度或将减弱,部分企业甚至有可能取消补库。此举,进一步凸显3月份之前的市场压力。全年度供需非均衡水平的过度演绎,或将引发行情大幅振荡。

根据国家棉花市场监测系统的数据,2016年度产不足需缺口大于2015年度36万吨。市场对3月份开始的国储棉出库投放力度所形成的预期,在较大程度上决定着市场主体新年度的业务策略。包括籽棉收购价格、皮棉采购价格、存棉时间周期与规模、棉花销售价格、工商库存、订单决策以及纺织开机率等等,都将受到政策预期的影响和牵制。

金融监管和调控部门开始“去杠杆”,股市及大宗商品期货市值面临压缩,行情底部或将不同程度修正。20168月末,时间步入新旧棉花年度转换的关键时期,此前市场预期的降准、降息未能兑现,取而代之的是金融监管和调控部门“一行三会”先后实施“去杠杆”。随着严格监管政策的不断出台,金融机构“监管套利”的空间正在收窄,金融杠杆将被动压缩。在期货市场上,与作为实体的大宗商品贸易商相比,金融投资机构资金杠杆较高。一旦“去杠杆”实质性启动,股票市场以及大宗商品期货市值面临压缩,行情下行不可避免。为此,笔者预计,乐观看,行情底部重心在13000-14000/吨,中性看,行情底部重心在12500-13500/吨,悲观看,行情底部重心在12000-13000/吨。

2016年度政策思考和建议

面对复杂而不确定市场状况,在梳理2015年度出库数据基础上,有针对性地出台政策措施,加以引导,协调节奏。我国棉花产业集中度偏低,不论是棉花收购加工企业、贸易商还是纺织企业,市场主体庞杂、多元,供给与需求博弈复杂,需要更加重视市场与政策之间的博弈关系,增进沟通,引导预期,保持定力,最大程度发挥市场运行机制与政策实施效应。

为疏解201610-201725个月棉花市场供大于求矛盾,缓解国储棉出库供给压力,力争让国储棉出库承担弥补市场供给不足的角色,而不是完全代替市场供给。在国储棉弥补市场供需不足的同时,要防止对全球棉花价格构成打压,从2015年度实际轮出数据看,一般情况下,每个工作日计划挂牌出库销售储备棉不宜超过3万吨。为降低和避免市场与政策之间的对立程度,形成市场与政策良性互动、彼此合作的供给大环境,建议3月份23个工作日,每天计划挂牌出库销售储备棉低于11.5万吨;4月份21个工作日计划挂牌出库销售储备棉不高于22.5万吨;5月份开始每个工作日计划挂牌出库销售储备棉不低于3万吨。在工作策略上,建议准备3-4万吨可随时启用出库的储备棉,以备不时之需。

 

中储棉花信息中心 冯梦晓

2016831

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